YeeCo郭斌：区块链+5G，如何开启万物互联新场景丨链节点AMA

编者按：原标题为《BTC的减半效应：?》

距离比特币减半还有30多天，比特币的历史性时刻正在逐步到来。而 3 月中旬的加密市场崩盘让人们有充分的理由质疑这两件事：

蓝狐笔记在之前的一篇文章中已经解释了“比特币数字黄金”的观点（“比特币是一种避险资产吗？”），今天蓝狐笔记会讲到上面的第二个问题：比特币的减半效应比特币的减半效应是什么？简而言之，比特币的奖励每 210,000 个区块减半，大约每四年发生一次。历史上有过2次减半，2012年和2016年。比特币总供应量为2100万枚，下一次减半的区块高度为63万枚，预计在2020年5月14日左右。

（距离减半还有 37 天，来源 buybitcoinworldwide）

减半时，区块奖励将从1个2.5btc减少到6.25btc，相当于每月比原来增加54000个btc，急剧减少到每月 27,000 比特币。按照btc目前的价格，每个月都会减少近2亿美元的卖压，也就是原本4亿美元的卖压变成只有2亿美元的卖压。这意味着供应量的大幅减少，而只要需求保持不变，就意味着 btc 的价值增加。

正是基于这样的预期，在加密市场上，关于比特币“减半效应”的文章层出不穷，大家都希望减半能够增加市场能量，带来价格上涨。然而，3月中旬的大幅下跌让很多人感到意外。市场的残酷一目了然。市场从未有过“会这样”的可预测结果。

那么，如何看待比特币的减半效应？是“形而上学”，还是对市场产生真实影响的真实“效果”？最受关注的问题有两个：

比特币减半效应是否已计入比特币价格很多人认为，随着减半的临近，减半效应已被计入比特币价格。比特币的价格在 2 月中旬超过了 10,000 美元，一些人认为这表明比特币的价格已经考虑到了减半效应。但随之而来的暴跌似乎使计价假说陷入困境，尤其是所谓的有效市场假说，该假说认为比特币的价格已经被定价，因为预计减半即将到来。

如果从历史上看，确实存在减半效应。而减半效应在不同的时间尺度上有着不同的结果。由于人们的情绪往往容易受到短期价格波动的影响，因此很难在更长的时间尺度上看待比特币的减半效应，从而引发各种争议。

从2016年减半来看，据CMC统计，2016年7月9日减半当天比特币价格为66美元6.52。减半前一年，比特币的总体趋势是向上的，当然也有不断的波动，这也是比特币的常态。尽管如此，在减半之前，减半的效果略微突出。减半前的一个半月左右，有明显的拉升后回落，随后是4个多月的持平期。

这种显着上涨持续了近一个月，从 2016 年 5 月 20 日开始，到 2016 年 6 月 17 日结束。其价格从 43 美元8.72 美元上涨到 76 美元3.78 美元，涨幅超过不到一个月就超过了70%。然而，在 2016 年 7 月 9 日减半前半个多月，价格下调至 66 美元6.52 美元。即便如此，它仍比一个月前上涨了 50% 以上。但减半后，比特币一直处于相对稳定且缓慢上涨的状态，并没有突破763.78的前期高点。直到 2016 年底，5 个月后，它才开到 1000 美元的新高。突破。从本次减半后的历史轨迹来看，比特币市场在减半后开始进入牛市状态，需要近一年半的时间才能达到牛市的顶峰。

因此，如果从更大的时间尺度来看，2016年的减半是2017年牛市的开始。在减半前的近一个月有小幅上涨比特币前三次牛市，但在牛市的框架内一年多，这只能算是小插曲了。

也就是说，从2016年的减半来看，比特币减半效果的真实价格不是一两个月的事情，可能是一年多的事情。其背后最重要的原因之一是市场上比特币供应量的急剧减少，但并没有立即反映在比特币的价格中。真正消化对市场的潜在影响需要一年多的时间。

当然，2016 年的减半效应并不是第一次。第一次是2012年11月28日的减半事件，减半前也有上涨，但涨幅不是很明显。减半后横盘整理约5个月，与2016年部分相似，之后开始大幅攀升。不过，牛市的顶峰用了很短的时间。 2016年，用了一年多的时间才达到顶峰。 （2016年的减半因为价格基数大，花了大约一年半的时间才到达牛市的顶峰。）假设按照这个逻辑，2020年的减半可能需要更长的时间，整个市场消化减半如果需要两年时间，那么这意味着从 2020 年 5 月开始的上升周期可能要到 2020 年底才能开始显着改善比特币前三次牛市，并可能在 2021 年和 2022 年达到新高。

在 2012 年 11 月 28 日第一次减半前一年，比特币价格上涨了 300% 以上，但没有达到之前的高点。减半一年后，价格涨幅超过 1000%，完成了比特币历史上最大的一次价格跃升，从 10 美元的比特币水平跃升至 1000 美元的比特币水平。 2016 年 7 月 9 日第二次减半前一年，比特币涨幅约 100% 以上，减半后一年涨幅超过 280%。

当然，每次减半所面临的市场环境和因素都不一样。从蓝狐笔记的角度来看，这次改动肯定不会按照预想中的“剧本”进行。所有预测都是自然水合的。所以，大家不能完全按照历史剧本来预测，要根据市场变化随时调整自己的看法。

综上所述，从一年的时间尺度来看，由于比特币整体呈上升趋势，无论是减半前后，整体趋势都是向上的。从蓝狐笔记的角度来看，即便如此，从历史数据来看，还是可以看出两个特点：

1.比特币的减半效果主要是在减半后逐渐显现，而不是在减半前兑现。无论是第一次还是第二次，比特币减半后的价格涨幅都大于减半前的价格涨幅。

2.比特币的减半效应需要更长的时间来消化，第一次减半用了一年时间才达到顶峰，超过 1000 美元。第二次花了一年半的时间才达到顶峰，接近20,000美元。第三次减半呢？会发生什么？

为什么比特币的波动性如此反复无常？比特币在今年 2 月中旬仍然在 10,000 美元以上，到 3 月中旬达到 5,000 美元，一个月内下跌了 50%。它可能看起来很不稳定，但这就是加密市场，这种情况在历史上多次发生并不少见。

如何理解比特币波动的反复无常？波动这么大，为什么有人称其为“数字黄金”？

导致比特币市场波动的因素肯定不止一两个。有宏观经济环境的因素，有比特币自身属性的因素，有投机者操纵市场的因素，而加密市场的结构则不然。完善因素等。导致它在每个阶段波动的主要因素可能并不完全相同，有时其中一个因素占主导地位，有时多个因素组合在一起推动它。

比如2月中旬的黑天鹅，与疫情爆发、原油价格竞争等大经济环境，以及加密市场的整体格局有关。当时的经济环境导致了全球流动性危机，比特币和黄金都无法避免被卷入其中。这些危机的触发导致了加密市场的衰落。同时，由于市场杠杆率过高，触发了平仓，进而导致快速下跌。快速下跌揭示了加密市场的不完善结构。目前加密货币的基础设施，尤其是吞吐量和速度，根本无法在短时间内支持大规模的加密交易，而加密交易场所的自然分散加剧了这场危机，清算无法顺利进行，导致非理性的价格暴跌。

同时，比特币市场参与者、投资基金、代币持有者、短线交易者、套利者等在暴跌面前都无法保持理性，进一步加剧了跌势。多种因素共同作用，指挥了3.12只黑天鹅的完美风暴。

在这只黑天鹅之后，超过 10 亿美元的 USDT 和 USDC 稳定币静静地躺在加密货币交易所。其中一些是避险基金。从中也可以看出，目前作为资产避风港的还是稳定币。 （值得注意的是，以目前的价格，这些资金足以吸收减半后5个月的新增代币数量，这个潜力还是足够的。）

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（数据源令牌分析员）

抛开这些几乎不可预测的市场行情、黑天鹅等因素，为什么比特币的波动总是反复无常？这里的一个基本因素是比特币自身的设计机制决定了它的波动性。

比特币的博弈机制是决定其价格波动的重要因素。比特币的最终目标是无论是数字黄金、资产的避风港还是世界的结算层。比特币价格的巨大波动势必会在它达到最终目标之前与之相伴。从某种意义上说，这来自于它自身的属性，而不是它自身的缺陷。

比特币的货币政策有两个最重要的设计：

一个是固定的上限，只有2100万。

第二，每210,000个区块奖励减半。

比特币的发币机制决定了所有矿工只能竞争固定数量的代币，是一种完整的零和博弈机制。一个矿工的收益意味着市场上其他矿工的损失。这样的博弈机制，一方面导致矿工为了获得更大份额的奖励而拼命提升算力。但算力背后的核心是挖矿设备的效率和电费。尤其是电力成本占挖矿成本的绝大部分。从某种意义上说，电费的竞争决定了矿工的生死。

因此，对于矿工来说，挖矿一直是一场残酷的成本战。这是由比特币本身的博弈机制决定的。比特币的非弹性发行机制导致矿工之间的激励竞争。

比特币在货币政策上非常死板，完全没有弹性，有趣的是比特币在另一方面非常有弹性。比特币的难度调整为比特币带来了足够的弹性。难度调整本身也是实现其固定代币发行的必要机制设计。无论如何，难度调整是比特币游戏机制最伟大的设计之一。它为比特币带来了持续的安全性，同时也维持了它的上升趋势。

难度调整的博弈机制，本质上是比特币价格本身的自我调整。当比特币价格虚高时，比特币矿工会蜂拥而至，包括很多效率低下的矿工，他们也可以从中赚钱，因为比特币的价格足以支撑相对于成本的低效率。

但为了实现其固定发行，比特币会在矿工竞争激烈的情况下增加难度，导致原本盈利的矿工损失惨重。为了维持挖矿成本，效率低下的矿工更需要出售比特币。如果此时还有其他触发因素，比如3.12黑天鹅事件导致比特币价格暴跌近50%，在这种情况下，低效矿工根本无法生存，只能卖，只能关掉。这进一步带来了市场的向下调整。比特币价格市场处于看跌状态。随着低效矿工退出市场，比特币难度过高，出块困难，需要进行难度调整。随着难度调整，算力比例被重新分配，幸存的高效矿工可以获得更多的btc收益。这部分矿工没有强烈的抛售需求，有利于稳定比特币价格。

可以说，作为一个每月能产生4亿美元抛压的市场主体，激烈的博弈将带来比特币价格的持续波动。如果综合市场其他因素，如宏观经济调整、投机者过度杠杆等，将进一步加速市场波动。