比特币暴涨后会不会出现“矿难”？

比特币的疯狂席卷全球，从年初的 1000 美元一块，到突破 10000 美元大关，再到 12 月 17 日，部分平台的报价站到了 20000 美元，随后迎来接连回调。12 月 22 日比特币能涨到20万吗，价格跌破 14,000 美元。比特币成为今年最受关注的投资产品。

俗话说“物以稀为贵”，比特币暴涨的大部分原因来自于自身的稀缺性。世界上只有 2100 万比特币，其中超过三分之二的比特币现在被开采并分发到公众手中。据初步估计，比特币持有者远远超过 2500 万。而且，比特币的财富分布与全球金融财富高度一致。

除了其固有的通缩特性外，它还赋予用户随时随地以极低的交易成本支付和接收资金的特权。其匿名功能保证了用户个人信息的安全，交易不可逆转，降低了欺诈率。比特币用户可以通过安全加密完全控制他们的交易。最重要的是，它的去中心化和分布式账本功能为比特币交易提供了一个透明、中立和可预测的平台。正是因为比特币具有货币的功能，它才能参与实体经济，发挥衡量所有商品价值的功能，充当商品交换的媒介。例如，丹麦设立了比特币 ATM，逐步用虚拟货币代替现金，向无现金化发展，让虚拟货币逐步参与到每一个实体行业。利用比特币的国际认可，打破国际和地区限制，最大化其价值规模和流动性手段，降低实体经济与现金之间的摩擦成本。

比特币的缺点也很明显。它不像主权货币。铸币权掌握在“矿工”手中。价格波动较大，易受投机影响。它也不像黄金和石油等大宗商品那样具有实用价值，其资格值得商榷。比特币只能用当地货币购买。存在安全问题，被黑客攻击，损失将难以赎回，其去中心化原则会给监管带来很大问题。比特币的价值取决于其用户的信心，一旦人们预计它的有用性会下降，比特币就会立即消失。此前，2014年的“矿难”非常有名，仅仅半个月就降价了一半。最直接的影响是“矿工” 出售了显卡等电脑设备，但并未对其他实体经济产生明显影响。此次“矿难”是由国际投机者和多个交易平台的操纵造成的。

随着比特币的逐渐普及，2017年的暴涨之后会不会是一场“矿难”？会不会引发像2008年那样的金融危机？我们知道，2008年的金融危机，也称为次贷危机，是由于实体经济的货币需求跟不上金融资产的扩张和金融创新的步伐。次贷危机具有高度传染性，估计给全球金融业造成了超过 6000 亿美元的损失。比特币日均交易量不足5000万美元，交易不活跃。按照目前的价格，比特币的总市值约为 3000 亿美元。

从期货交易所的交易量来看，2018年3月比特币的合约交易量处于两位数的低端比特币能涨到20万吗，远低于此前同为衍生品的CDS（信用违约掉期）和CDO（信用违约掉期）。次贷危机。担保债务）。假设“矿难”真的发生，比特币的活跃度和影响力远不及次贷危机。最重要的是，2008年的金融危机是由巨额债务引发的，是实体经济与金融过度融合造成的，爆发出巨大的破坏力。不过，比特币与实体经济的融合度并不大。涉及比特币的商业交易案例很少，将其应用到居民的 商品消费和房屋销售，不涉及债务危机。因此，比特币的“矿难”并不像次贷危机那样具有传染性，也不存在会引发流动性危机和银行体系恐慌挤兑的巨大信贷需求。那么这场“矿难”更多的是投机者操纵，价格受私人交易影响，并不涉及广泛的实体经济应用。它不会带来2008年金融危机的最大特点——“too big to fail”（too big to fail）。而且，涉及次贷危机的大部分人都是普通人，而比特币的财富分布与全球金融财富高度一致，所以即使出现“矿难”，

当然，比特币“矿难”导致投资者对科技股失去信心。作为区块链技术的代表，比特币的价格暴跌将严重影响投资者对区块链技术相关科技股的估值。6 月，比特币价格从 3000 美元左右暴跌至 2500 美元，单日跌幅超过 16%。随后是几只科技股的价格下跌。其中，四大科技股（苹果、谷歌、Facebook和亚马逊）的下跌对美国市场影响很大，市值一天蒸发了600亿美元。比特币和科技股的暴跌是由于技术故障导致数百万散户投资者离线。如果发生比暴跌更可怕的“矿难”，投资者对区块链技术失去信心，严重影响投资者对科技股的估值，必然会出现恐慌性抛售。危机。

但它的破坏性和传染性远不及次贷危机，因此比特币危机无法与 2008 年的金融危机相提并论。但是，如何监管虚拟货币，如何监管金融创新，乃至如何监管金融科技产业的发展，势必是政府和监管机构未来的研究方向。

（作者为北京大学汇丰商学院金融学教授、中国银行（港股03988)行业协会）首席经济学家