比特币最贵时，ETH合并：供需动态历史即将改写

合并——这是以太坊有史以来最重大的升级。 像这样的大事件通常只是短暂的“炒作”，有人说 $ETH 也会这样做，但我不同意。 这篇文章将解释为什么 $ETH 正在进行合并后的整容。

此次合并移除了以太坊中的工作量证明（PoW）共识机制，取而代之的是权益证明（PoS）共识机制。 但在本文中，我们忽略了技术细节，只关注 $ETH 的价格。 每种资产的价格由供求关系决定。 哪些因素会改变 $ETH 合并后的供需动态？

1.三倍减半

使用 PoS，$ETH 的发行减少了 90%：这是将 BTC 减半三次才能产生相同数量的供应减少的数量。 比特币用了 12 年才完成的，以太坊今年一口气完成了。 但这不仅仅意味着抛售压力减少了 90%。

此外，比特币矿工不必做多比特币，他们投资硬件和电力来开采比特币而不是比特币。 相反，以太坊验证者必须抵押 $ETH，因此他们通常是长期持有者。 如果他们看到 ETH 的价格上涨，为什么要出售他们的质押奖励？

2. ETH质押年化收益率（APR）

目前质押的 ETH 为 1140 万美元，年化收益率为 4.6%。 这种以 ETH 计价的收益仅来自质押奖励。 在 PoS 中，质押者还将收到现在属于矿工的汽油费，这将使 APR 提高 2 倍或更多。

Staking 年化收益率 (APR) 可以被视为 ETH 的近乎无风险的回报。 当它上涨时，它将吸引更多的 ETH 进行质押，因为它成为 DeFi 中其他赚钱机会的有吸引力的替代品。 更多的 ETH 抵押意味着市场供应减少，甚至可能引发恐慌性购买。

3. ETH（释放）锁

质押 $ETH 目前是一种单向操作，因为质押者无法提取他们的 ETH 和奖励。 许多人似乎认为以太坊的合并将使取款成为可能，并且“当 1200 万抵押的 ETH 被解锁时比特币挖矿微信群，ETH 将出现大规模抛售”。 我注意到有人认为合并是一个负面的价格催化剂，ETH被解锁，充斥市场，这个观点是完全错误的。

(1) 合并时质押的ETH不会解锁

ETH 合并将不允许提款发生。 这是另一个计划中的以太坊升级比特币挖矿微信群，将在合并后 6-12 个月进行。 也就是说，质押的$ETH和质押的奖励都不会长期进入流通。 最终开通提现后，每天只能提现30k ETH，不会出现大量解锁。

(2)解锁的ETH会慢慢释放

即使启用了提款，所有质押的 $ETH 也不会立即可用。 它将引入退出排队机制，最坏的情况下可能需要一年多，正常情况下可能需要几个月。 要提取 $ETH，验证者必须从活跃的验证者集合中退出，但是每个时期可以提取的验证者数量是有限制的。 目前有 395,000 个验证器（活跃 + 待定），如果没有创建新的验证器（极不可能），所有验证器将需要 424 天才能退出。

(3) 质押的 ETH 通常是一个永远不会被出售的堆栈

谁会自愿锁定 $ETH 数月甚至不知道何时可以退出？ 毫无疑问，ETH是最牛的。 大多数 ETH 利益相关者都是长期投资者。 他们对出售不感兴趣，尤其是在当前价格下。 短期的 ETH 质押者更愿意使用流动性质押选项，这样他们就可以随时出售其代币化质押。

此外，30% 的抵押 $ETH 来自未标记为交易所或抵押池的地址。 它可能代表单独运行的验证器。 运行验证器不是一件容易的事，因此通常只有真正的 ETH 信徒才能完成。 他们不卖，是吗？

总而言之，我认为不会因为 $ETH 解锁而出现任何夸大的抛售。 这将需要几个月的时间并缓慢发布，而且许多质押者无论如何都不会出售。

4. 制度需求

为什么 PoS 过渡会引发机构兴趣？

(1) DCF模型估值$ETH

DCF模型是TradFi中流行的估值方法。 几十年来，操纵数万亿美元全球财富的机构一直在使用它。 PoS 将使用 DCF 模型进行估值，并最终应用于 $ETH 的价值。 为什么如此重要？

通过预测未来现金流量，可以评估 ETH 的公允价值，这是机构投资者批准数百万美元投资所必需的。 而且，正如您现在可能已经猜到的那样，ETH 被严重低估了。 因为基于 DCF 和 P/E 估值技术，$ETH 的公允价值必须在 10,000 美元以上。 PoS 成功转型后，机构投资者将对 ETH 产生兴趣。 现在当比特币最贵的时候，我们可以通过购买 ETH 抢先运行这些机制。

(2) $ETH 转换为互联网债券

抵押贷款收益率将 ETH 转换为互联网债券——美国国债的可行替代品。 ETH虽然比债券波动大，但保证了更高的收益率，如果ETH价格不崩盘，实际收益率还是会更好。

(3) ETH环境叙述

过渡到 PoS 将使以太坊网络的能源使用量减少 99.98%。 当气候变化问题普遍存在时，能源密集型 PoW 会招来很多仇恨的目光。 这种批评是否合理并不重要，重要的是叙述。 虽然 $BTC 支持者不得不反击正在进行的 PoW 攻击并竭尽全力证明比特币网络的能源消耗是合理的，但 $ETH 持有者将沉浸在环保区块链的新故事中。 改变叙事比赢得战争更容易。

(4) EIP-1559 销毁$ETH

简而言之，机构需求将激增。 如果这还不够，我们还有 EIP-1559 在每笔交易中燃烧 $ETH！ 到目前为止，它已经在 8 个月内销毁了超过 200 万个 ETH。 这几乎是 6 ETH/分钟！ 按照这个燃烧速度，ETH 的供应量每年将减少 2.2%。 ETH = 持续升值的货币！

每个人都在谈论 $ETH 被烧毁。 确实，这很令人兴奋。 ETH 已经通缩了吗？ 不，它的通货膨胀率较低。 会不会出现通缩？ 我很确定它会的。 让我分享一些有用的资源来跟踪 ETH 作为一种有价值的货币。 合并后，我们甚至不需要 ETH 的牛市来通货紧缩。 在最近的熊市中，天然气价格一直处于极低水平。 然而，EIP-1559 消耗的 ETH 仍将超过总和。 此次合并将标志着 ETH 供应量达到顶峰。

我们不需要经济学学位也能理解一个原则：如果资产供应减少而需求增加，资产价格会发生什么变化。 是的，数字上升了。 在我看来，当比特币价格最高时，这正是合并后 $ETH 价格（长期轨迹）会发生的情况。 也许你在说“但是，一切都是有代价的！” 正确的？ 加密市场效率极低。 我什至觉得“很少有人理解”以上所有的动态。 还记得当 EIP-1559 开始燃烧大量的 ETH 时，每个人都感到惊讶吗？ 合并后他们会再次感到惊讶。

此外，机构需求尚未达到强劲水平。 许多公司的风险委员会不会批准对未来具有“重大执行风险”的资产的投资——正如通常描述的 PoS 转换。 只有在合并之后，$ETH 才会成为可投资资产。 空头现在控制着市场，价格走势完全无视基本面。

简而言之：

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